Ростелеком инвестирует в новый филиал в Крыму около 15 млрд рублей, передает ИТАР-ТАСС.
Комментарий Тимура Нигматуллина, аналитика Инвесткафе
На мой взгляд, новость об инвестициях Ростелекома в новый филиал в Крыму, если они будут выполняться за счет собственных средств компании, выглядит негативной для бизнеса оператора и, соответственно, для котировок его обыкновенных акций на Московской Бирже. Подобные предположения связаны как с сомнительным экономическим обоснованием проекта, так и рисками деятельности на территории региона со спорным статусом.
Общая сумма предполагаемых инвестиций составит около 15 млрд руб. Судя по всему, 1-2 млрд пойдет на строительство наземной и подводной части ВОЛС от ближайшего узла в Краснодарском крае, а оставшаяся сумма пойдет на развитие опорной сети и «последней мили» уже непосредственно на территории Крыма. Для сравнения, вся инвестпрограмма Ростелекома в фиксированную связь на 2014 год запланирована в размере примерно 49-50 млрд руб. или около 18% от прогнозной годовой выручки. Учитывая требования правительства «обеспечить в короткие сроки телекоммуникации для управления Крымом», инвестиции с большой долей вероятности будут совершены в течение текущего года. Поскольку вряд ли оператор сможет отложить реализацию других своих проектов, это автоматически приведет к увеличению совокупных CAPEX Ростелекома в 2014 году до 23-24% от прогнозной выручки и соответствующему росту долговой нагрузки и/или сокращению дивидендных выплат.
Стоит также отметить явно недостаточное обоснование инвестиций с экономической точки зрения. Даже если Ростелеком займет 50% и более местного рынка, окупаемость проекта останется под большим вопросом. Так, проникновение ШПД-интернета в Крыму я оцениваю примерно на уровне 15%. Для сравнения: по РФ показатель составляет 46%. При населении региона в 2 млн человек это соответствует 300 тыс. активных ШПД-пользователей. Среднее месячное ARPU ШПД-пользователя по Украине составляет всего 150 руб. (54 гривны). Даже если Ростелеком займет половину местного рынка, регион будет приносить оператору лишь около 270 млн руб. выручки в год. Если учитывать, что рентабельность Ростелекома на уровне OIBDA по отношению к выручке составляет около 35%, период окупаемости инвестиций может превысить 150 лет.
Кроме того, что с экономической точки зрения проект вряд ли можно считать выгодным для оператора, стоит отметить существенные риски. Деятельность на территории со спорным статусом может привести к тому, что инвесторы переоценят в сторону повышения риски инвестирования в акции компании.
Впрочем, не стоит недооценивать возможность выделения средств для развития фиксированной связи в Крыму из фонда Универсальных услуг связи (УУС), который формируется за счет отчислений операторов связи в размере 1,2% от выручки. Напомню, что на начало 2013 года в фонде УУС было как раз около 15 млрд руб. Также ранее премьер-министр подписал распоряжение о возложении обязанностей по оказанию универсальных услуг связи на всей территории России на Ростелеком.
В конечном итоге, с большой долей уверенности можно говорить, что Ростелеком получит под реализацию проекта госфинансирование из фонда УУС. Однако, поскольку в Крыму у населения достаточно низкий платежеспособный спрос на услуги связи, это не принесет оператору ощутимых экономических выгод. Более того, увеличение политических рисков может оказать давление на котировки оператора.
С момента развития ситуации в Крыму индекс ММВБ успел восстановиться и на текущий момент показывает нулевую динамику за прошедший период. Обыкновенные же акции Ростелекома потеряли за аналогичный период более 7%
